教育产业布局收获成效,显著增厚业绩
   
文化长城预告2016年前三季度实现净利润1.1-1.2亿元,显著超出市场预期,主要受联汛教育并表以及股权增值影响。通过收购联汛教育及智游臻龙,公司以教育信息化为突破口,切入职业教育的战略布局已逐步清晰,中长期市值增长值得期待。
   
联汛并表叠加股权增值,前三季度业绩显著超预期
   
根据公司2016年前三季度业绩预告:2016年1-9月,文化长城实现归属于上市公司股东的净利润约1.1-1.2亿元,相较于2015年同期1035万元的盈利,同比大幅增长981%-1011%,显著超出市场预期。其中,Q3单季度实现净利润约1亿元,贡献报告期内绝大部分盈利。我们认为,公司Q3业绩的高速增长主要有两方面原因:首先,公司收购的联汛教育80%股权于2016年8月完成工商变更。公司前三季度业绩合并了联汛教育1-8月净利润的20%,以及其9月全月报表。其次,文化长城2015年持有的联汛教育20%股权增值,影响利润约8800万元。
   
收购联汛教育、智游臻龙,打开市值增长空间
   
公司收购的联汛教育是我国K12和职业教育领域信息化服务领军企业,2016年承诺净利润不低于6000万元。随着联汛教育主动优化业务结构,高附加值的教育系统集成和教育运营服务业务收入占比增加,将进一步提升其未来盈利能力。近日,公司又公告拟支付现金3亿元收购河南智游臻龙教育科技有限公司100%股权。智游臻龙主营互联网人才培训,2016年承诺业绩1600万元。通过上述收购,文化长城以教育信息化为突破口,切入职业教育的战略布局已逐步清晰,中长期市值增长值得期待。
   
循序渐进,目标长远,职业教育产业持续布局值得期待
   
文化长城的艺术陶瓷主业发展平稳,结合行业未来前景及我国教育产业的良好发展预期,公司主动选择职业教育产业作为新的业绩增长点。公司教育领域的投资并不盲目,而是采取了一种循序渐进、逐步深化合作的投资方式。以投资联汛教育为例,在联汛教育2015年业绩符合预期的基础上,公司才决定进一步收购其余80%股权。文化长城在教育产业的规划宏大而长远,除了收购联汛教育和智游臻龙之外,还联合成立了规模20亿元的教育产业并购基金,未来还将持续完善职业教育产业布局。
   
上调盈利预测,维持“增持”评级
   
考虑到联汛教育并表和股权增值收益,并且假设智游臻龙2017年开始并表,上调公司2016-2018年EPS为0.31/0.33/0.41元。预计公司艺术陶瓷业务2016年贡献净利润1700万元;预计联汛教育2016年实现备考利润6500万元;预计智游臻龙2016年实现备考利润1600万元;参考可比公司分部估值,给予目标市值区间88-95亿元,对应合理价格区间20.24-21.85元。维持“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济下行,教育标的收购整合不达预期。