估值与投资建议
   
我们认为,在陶瓷行业市场需求下滑,竞争加剧的大环境下,公司陶瓷业务发展仍面临诸多困难,销售难有起色;联汛教育与智游臻龙并表,将为公司输入强劲的发展动力,将成为公司重要的利润来源。未来,看点还是在于公司对教育资产的吸收与整合能力,在保持原有业务稳定增长的基础上,加强业务模式的异地输出,并投资更多的教育资产,完善教育布局。
   
若不考虑长城绿色瓷艺股权转让价款1.83亿元对业绩的影响,预计2017-2019年,公司营业收入为6.27/6.95/7.56亿元,EPS为0.28/0.36/0.43元,对应4月11日收盘价,PE分别为59x/45x/37x;如果假设公司能在2017年度顺利完成股权转让与工商登记变更,EPS为0.70/0.36/0.43元。我们认为,公司外延式发展教育业务态度积极,更多优质资产注入可期。给予“增持”评级。
   
风险提示
   
并购标的业绩承诺不及预期;教育资产整合与投资风险;绿色瓷艺股权转让进度低于预期。